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-【魏聖峰╱先探2062期】國際貨幣基金(ＩＭＦ)最近發表對全球經濟展望報告時，連續第五度調降全球ＧＤＰ預估到三％，創下金融海嘯後二○○九年以來新低。就連當今經濟情勢最強的美國這回也遭到ＩＭＦ調降ＧＤＰ預估到二．四％。除ＩＭＦ看壞全球經濟成長前景外，各國央行都看到美中貿易戰已經對全球經濟造成實質上衝擊，紛紛調降利率，十月以來又有澳洲、印度和南韓央行再度降息一碼，預計十月底召開貨幣政策會議的聯準會，市場預期再降息一碼的機率很高。十月以前美元指數是強勢貨幣，即便聯準會七、九月的ＦＯＭＣ貨幣政策會議中均預防性各降息一碼，但當時美國經濟表現遠優於其他經濟體，造成美元指數穩定走強，並在十月一日創下九九．六六七點的波段新高。當市場預期美元指數就要挑戰一○○點整數關卡時，從十月初以來公布的美國經濟數據均顯示，美國製造業景氣因為美中貿易戰拖累有走下坡的疑慮，美元指數就從此開始下跌，一度跌破月線、季線甚至在十八日首度跌破年線支撐。 美元指數一度跌破年線 相形之下，今年以來一路吃鱉的歐元匯價在十月初觸底後反彈。反彈的原因並不是因為歐元區的就業數據好轉，而是因為美元的弱勢帶動歐元匯價的反彈行情，加上英國與歐盟達成脫歐協議，歐盟同意英國首相強生的脫歐協議草案。市場預期歐元區經濟不會因為英國硬脫歐重創歐元區經濟，帶動歐元、英鎊匯價升值。我們認為，美元指數近期的表現當然反應美國經濟情勢已受到美中貿易戰波及，卻也暗示十月底聯準會召開的ＦＯＭＣ會議時，進一步降息的機率升高，造成全球金融市場貨幣環境寬鬆，有利全球股市的多頭表現。聯準會公布的九月貨幣政策會議紀錄顯示，決策官員對未來的貨幣政策看法分歧。對於貿易戰、全球經濟成長放緩以及英國脫歐等風險對美國經濟的影響看法分歧。九月間美國短期的附買回利率一度飆升到十％，觸及二○○八年金融海嘯以後的最高水準。為了穩定市場，聯準會向金融系統挹注額外的短期資金，讓聯邦資金利率維持在當前的目標區內。為了杜絕這類情事發生，部分聯準會官員和市場分析師呼籲推出解決方案，例如建立長期回購機制，或者擴大聯準會的資產負債表規模。 預防性降息變成降息循環 雖然包括聯準會主席鮑威爾在內的部分聯準會決策官員，對於進一步降息的看法偏向保守，但經過十月以來陸續公布的美國經濟數據顯示，美國經濟的確已受到貿易戰和全球經濟放緩的影響，美國經濟成長趨緩跡象明顯。基於這個理由，市場普遍預期聯準會十月底可能會再次降息的機率攀升。根據過去金融市場的經驗法則，假如聯準會是「預防性降息」，降息次數最多就是三次。若超過三次，可能就是要防範美國經濟成長趨緩，將會讓聯準會步入真正的「降息循環」。所以十月以來美元指數從最高點的九九．六六七點回檔已有二．三八％的幅度，很可能已經開始預期聯準會可能會啟動降息循環。